异质性主体模型

论文试图解释代表性主体模型难以产生的低无风险利率。模型中的家庭面临不可保险的个体禀赋冲击，只能通过持有无风险资产平滑消费；作者对经济进行校准并计算均衡。设置相当于一年收入的借款约束后，均衡无风险利率比可比的代表性主体经济低一个百分点以上，说明个体风险与自我保险需求能够通过财富分布改变资产价格。

论文在标准增长模型中加入不可保险的个体风险、预防性储蓄动机与流动性约束，建立异质性主体一般均衡分析的经典框架。作者从定性和定量两方面考察家庭自我保险如何改变资产持有和总体储蓄。模型同时比较财富与收入分布的不平等程度，说明微观收入风险和借贷约束会经由主体分布影响宏观资本积累与均衡结果。

论文重新分析货币政策如何影响异质家庭消费。HANK模型通过不可保险收入冲击以及流动性、收益率不同的多类资产，匹配现实中的财富分布和边际消费倾向。降息后，经一般均衡劳动需求上升产生的间接收入效应远大于跨期替代等直接效应，这与RANK模型形成鲜明对比；由于李嘉图等价不成立，财政部门如何回应货币扩张也决定了总体宏观效应。